本币升值引起货币危机的机制浅谈

本币升值引起货币危机的机制浅谈

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本币升值引起货币危机的机制浅谈

一、本币升值引发货币危机的机制

根据货币主义的国际收支分析法,构建本币升值引发货币危机的分析框架。

(一)基本假设

1.A国实行固定汇率制度。

2.在不假定A国资本开放的情况下,国外资本仍可以从各种渠道(包括虚假贸易、虚假外国投资等不合法渠道)进入A国市场。逐利的国际资本对一国外汇市场供求的影响远大于进出口变动的影响。

(二)基本方程式

1.MD= P·L(Y, i)

MD代表国内货币总需求,是国内物价水平P与总收入Y和利率i的函数,Md与P和Y正相关,与i反相关。

2.MS= k(D+R)

MS代表货币总供给,是基础货币国内信贷D(包括政府信用DG和商业银行信用DB)、国际储备R和货币乘数K的函数。

3.MS= MD

货币市场供求均衡。

4.FS = X +CIF(ΔEe, i)

FS代笔外汇供给,由出口X和资本流入CIF构成。CIF是汇率预期变动率ΔEe和利率i的函数,与ΔEe反相关,与i正相关。

5.FD = M+COF(ΔEe, i)

FD代表外汇需求,由进口M和资本流出COF构成。COF与ΔEe正相关,与i反相关。

6.E = f(FS, FD)

E为直接标价法下的名义汇率,是外汇需求和外汇供给的函数,与外汇需求反相关,与外汇需求正相关。

7.ΔR = FS - FD

ΔR代表国际储备的变动,货币当局为维持固定汇率,需动用国际储备在公开市场买卖外汇,实现对外汇供求不平衡的调节。

(三)作用机制

A国存在货币升值预期,ΔEe为负,国际资本通过各种渠道流入A国,导致FS增加,本币存在升值压力。A国当局为维持E的固定汇率,卖出国债买入外汇,ΔR为正,R增加,MS增加,并直接反应为物价水平P的上升。

为稳定物价水平,防止通货持续,A国采取紧缩性货币政策,提高利率i及使用窗口指导等政策以减少DB。伴随着MS下降,MD下降,P下降,A国外汇市场和国内货币市场重新回到起初的均衡。

A国当局通过收缩信贷实现固定汇率及物价稳定的目标,结果基础货币构成中D减少,R增加。R的增加,使国际资本对A国货币升值的预期加强;i的提高增加了国际逐利资本对A国货币的吸引。国际资本的流入将继续增加,A国将陷入上述循环,直到DG消耗完毕,DB的收缩至最低程度,货币当局失去对维持汇率稳定的货币政策调节手段,最终放弃固定汇率制转向浮动汇率。货币危机由此开始:A国货币升值的压力得到释放,短时间汇率将大幅度升值,甚至出现汇率超调,对经济造成极大的冲击。